加密货币基差交易策略概览

交易员们常问的一个问题是如何使用 BitMEX 产品进行利率交易。这些交易也称为基差交易。

本文概述了三种基本的加密货币基差交易策略，这些策略可让交易员将基差作为利润收入囊中。

基差从何而来？

衍生品交易所上的交易员们希望拥有的比特币数量超过他们用现金能购买的。做市商和套利者通常会做空比特币，并通过使用其在底层交易所持有的美元购买比特币来对冲自己。

这些交易员向投机者提供美元以换取正回报率。这种基差（或利息）补偿了他们的交易对手风险和资金的机会成本。它也为交易员提供了捕捉利润的机会，因此本文概述了这些策略。

在深入探讨这些策略之前，有必要对 BitMEX 提供的衍生品合约有基本的了解。

BitMEX 加密货币衍生品合约概览

期货合约让买方或卖方有权获得到期时进场价格和结算价格之间的差额。买方和卖方根据进场时基差是正还是负，分别支付和收取固定利率。基差是期货价格和现货价格之间的差额。

永续掉期类似于期货合约，但它没有结算日期。交易员可以根据其资金情况自由地持有其头寸。掉期价格锚定于底层现货价格——这是通过多头和空头双方交换利率支付来实现的，具体取决于掉期是溢价交易还是折价交易。永续掉期本质上是用浮动利率支付来交换价格表现。

对于下面讨论期货合约的策略，我们将以 BitMEX 上的 XBTU23 合约（一个比特币/美元 100 倍杠杆期货合约）为例。每份合约价值一美元的比特币。对于那些讨论永续合约的策略，我们将以 XBTUSD 合约（一个比特币/美元 100 倍杠杆永续掉期）为例。每份合约也价值一美元的比特币。

XBTU23 和 XBTUSD 都使用相同的底层指数。因此，以相同的数量相互交易，消除了任何比特币/美元的价格风险。

1.期货交易 vs. 现货交易

这是最简单的基差交易，也常被称为“现货与交割”（cash and carry）。基差可以是正或负，但期货通常比现货交易价格更高，这意味着基差通常是正的。这是因为做空比特币的投机者最多只能赚取 100%，而多头回报的上限是无限的。

以下是您可以在 BitMEX 上利用期货和现货市场进行基差交易的一个示例场景。

机制

• 购买价值 1,000 美元的比特币。
• 卖出 1,000 份 XBTU23 合约。
• 到期时，卖出剩余的比特币。

保证金考量

必须存入至少 1% 比特币价值的保证金才能在 BitMEX 上开立 XBTU23 头寸。建议将剩余的比特币存放在安全可靠的加密货币钱包中。

请注意，如果 XBTU23 价格上涨，您的头寸有被清算的风险。通过使用 1 倍杠杆，您不会被清算。然而，如果您决定使用更高的杠杆，请记住监控您的清算价格，并偶尔向您的 BitMEX 账户充值以满足维持保证金要求。

潜在利润

捕获的基差就是您的利润。您必须持有该交易直到 XBTU23 合约到期才能实现全部利润。

风险

如果您没有为 XBTU23 头寸提供充足保证金，则在价格上涨而您尚未向 BitMEX 存入额外保证金的情况下，您面临被清算的风险。

2. 掉期交易 vs. 现货交易

由于历史上资金费率通常为正，这已成为一种非常流行的交易选择。正资金费率意味着多头每八小时向空头支付费用。

以下是您可以在 BitMEX 上利用永续掉期和现货市场进行基差交易的一个示例场景。

机制

• 购买价值 1,000 美元的比特币。
• 卖出 1,000 份 XBTUSD 合约。
• 当您认为资金费率将长期转负时，平仓该交易。

保证金考量

该策略的保证金考量与上一个交易策略（期货交易 vs. 现货交易）相同。

潜在利润

在进场交易之前不可能知道确切的利润金额，因为资金费率每八小时都会变化。这正是做多浮动利率工具的机制。

风险

当资金费率变为负数时，始终存在亏损的风险。根据您进场交易的时间，您可能会经历需要每八小时支付一次资金费用的漫长时期。

在长期负资金费率期间，建议交易员平仓而非维持头寸，因为这将导致亏损。

3. 期货交易 vs. 掉期交易

这是本文介绍的基差交易中最复杂的策略，是一种固定利率 vs. 浮动利率的交易。与前两个策略不同，该策略可以通过在交易的两条腿上使用杠杆来放大表现。

机制

期货 vs. 掉期基差交易有两种选择。

a) 卖出期货并买入掉期

第一种是卖出期货合约，买入永续掉期合约。这被称为曲线平缓策略。如果期货基差下跌幅度大于您持有掉期头寸所支付的利息（无论是由于时间衰减还是隐含利率的直接变动），您都能获利。

1. 卖出 1,000 份 XBTU23 合约。
2. 买入 1,000 份 XBTUSD 合约。

如果您在 XBTU23 基差为正时下单，请等到到期后再卖出 XBTUSD 合约。

如果您计划围绕 XBTU23 基差进行交易，请等到其基差充分下跌后再买回 XBTU23 并卖出 XBTUSD 合约，平仓获利。当 XBTU23 基差已经为负，但预计还会进一步下跌时，您可以采用此策略。

以负基差卖出 XBTU23 意味着您在到期前每天都会亏损（也称为负套利或负 Theta 值）。经验丰富的交易员通常会避免任何以负利差进入固定利率交易的情况，因为这会使最终获利更加困难。

就比特币现货走势而言，这种基差交易属于看跌交易。在价格快速大幅下跌期间，交易员会做空期货和掉期合约。期货基差将下降并变为负值，掉期融资利率也将变为负值。在这种情况下，利率变动带来的利润将在两个交易日累积。

b) 买入期货并卖出掉期

期货与掉期基差交易的另一种选择是买入期货并卖出永续掉期合约。这被称为曲线陡化。如果期货基差的涨幅大于做空掉期合约所支付的利息（无论是由于时间衰减还是隐含利率的直接变动），您都能获利。

1. 买入 1,000 份 XBTU23 合约。
2. 卖出 1,000 份 XBTUSD 合约。

如果您在 XBTU23 的基差为负时下单，请等到到期日再买回 XBTUSD 合约。

如果您计划围绕 XBTU23 基差进行交易，请等到其基差充分上涨后再卖出 XBTU23。之后，买回 XBTUSD 平仓获利。当 XBTU23 基差已经为正，但您预计它会进一步上涨时，您可以采用此策略。以正基差买入 XBTU23 意味着您在到期日之前每天都会亏损。

这种基差交易相对于比特币现货走势而言是看涨的。在牛市期间，交易者会买入期货和掉期合约。期货基差将上升并变为正值，掉期融资利率也将变为正值。在这种情况下，利率变动带来的利润将在两个方向累积。

潜在利润
这些交易中捕捉到的利率差异很小。为了获得可观的净资产回报率，必须使用杠杆。如果未使用杠杆获得的利率差异为 1%，您的资本回报率仅为 0.5%。每条交易都必须单独支付保证金。

使用相同的示例，但使用 10 倍杠杆，您的净资产回报率将提升至 5%。曲线交易的一个好处是您无需持有至期货合约到期。您可以先单向操作，然后随着市场情况的变化迅速反转。这就是您成为利率日内交易员的方式。

利用曲率进行投机更加困难，采用此类策略的人也更少。

风险
对于曲线趋平型期权，您做多掉期合约。如果净掉期融资支付总额（即资金利率为正）超过卖出期货合约的基差收益，您将亏损。

对于曲线趋陡型期权，您做空掉期合约。如果净掉期融资支付总额（即资金利率为负）超过买入期货合约的基差收益，您将亏损。

一般而言，当期货基差为正时，多头支付，空头获得掉期融资。当期货基差为负时，情况则相反。这是因为交易者会套利两种产品，以保持利率差的平衡。要从这种策略中获利，需要对利率曲线走势有良好的预见性。

结论

本文概述的三种策略最重要的方面是，它们都没有承担任何比特币价格风险。对于基差交易员来说，比特币只是另一种可以套利的具有利率曲线的资产。当高杠杆投机者引发现货价格变动时，该曲线就会扭曲。这使得专业交易员能够获得出色的经波动性调整后的回报。

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